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股指期货网如何选择换月时点(移仓换月)

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文章导读:持仓量较小的远期合约的成交量大于主力合约成交量,并且呈现远期合约增仓,主力合约减仓现象。这种现象便是移仓时所出现的。

可能很多交易小白都注意到了,期货交易中的合约每隔一段时间都会换约,那么期货交易中的移仓换月是什么,股指期货的换约时机又是怎样的呢?

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期货里的移仓换月是什么

通常,期货合约临近交割期时,就会出现这样的一个短暂的阶段:持仓量较小的远期合约的成交量大于主力合约成交量,并且呈现远期合约增仓,主力合约减仓现象。这种现象便是移仓时所出现的。 因为期货合约都有到期日,期货投资者了结手中期货头寸的方式,只有平仓或者进入期货交割。通常都只有有现货背景的投资者才能参与商品期货交割,而个人投资者是不能参与的,因此临近到期日,如果不想了结期货头寸,就可以进行移仓操作。 所谓“移仓换月”,就是把手中临近交割月的原有期货合约平仓,同时再买卖最活跃的月份(交割月后面的月份),建立新的期货合约头寸。一般情况下移仓换月都是保持同样数量合约,保持同样买卖方向。

为什么要移仓

移仓出于以下几种考虑:

①期货合约存在最后交易日。根据交易所规定,投资者在最后交易日来临前,必须将所有不参与交割的持仓逐渐平掉。

②交易所的保证金是随着交割期的临近而逐渐提高的,为了提高资金的利用效率,投资者都不希望交易的保证金过高,从而在交易过程中更愿意将资金逐渐调整到保证金较低的远期合约。 

③ 交易所不仅在临近交割月开始向上调整保证金,而且规定持仓量向下调整。 除了上述原因之外,对于不同的客户群体,其移仓目的有所差异。

对于投机客户来说:随着最后交易日的临近,主力合约会切换,旧主力合约(近期合约)的流动性会不如新主力合约(远月合约),投机客户为保证流动性而选择移仓。

对于套利客户来说:新旧主力合约的交替存在价差套利机会。

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移仓的交易成本

移仓换月存在的交易成本就是——期货交易手续费。 投资者需要先平掉近期合约,收取一次手续费,再开立新的远期合约,再收取一次手续费。

何时移仓

选择何时进行移仓并没有固定的时间,需要根据投资者的交易情况来。 如前文所述,移仓时会出现当前的主力合约减仓、而远期合约增仓,远期合约成交量大于当前主力合约的现象,因此,投资者主要通过关注持仓量和成交量的变化来判断是否发生了移仓换月,然后择机平仓了结头寸出场或是移仓。

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一般而言,股指期货单个品种会同时存在4个合约处于交易中,以沪深300股指期货(IF)为例,同时处于交易的包括当月合约(IF2006)、下月合约(IF2007)、当季合约(IF2006)、下季合约(IF2009)。而由于主力合约通常是当月合约,且主力合约的存续时间较短,就容易出现在套保或长周期投资中需要换月的问题。

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早考虑换月过程中,主力合约成交量和持仓量最大,冲击成本较小,投资者会选择主力合约来为现货头寸进行套保的。但是沪深300指数主力合约存续期大致为一个月左右,而一般的套保周期要超过1个月,就需要在当月合约临近到期时进行移仓换月。这里在实际操作中就涉及到一个问题,什么时候进行移仓换月是最优的,即成本最小或者收益最大。

(1)考虑成本的移仓换月

股指期货的移仓换月的成本包括冲击成本、交易手续费,其中交易手续费是一个恒定的变量,那么影响股指期货移仓换月的主要成本就是冲击成本。股指期货的移仓换月最优的方案就是使得冲击成本最小。我们知道,当成交量越大,冲击成本就会越小,当当月合约的成交量和下月合约的成交量相等时,换月总的冲击成本达到最小。根据数据统计,IF合约到期前2天当月合约成交量和下月合约成交量大致相当,对于IF合约,选择在当月合约到期前2天进行移仓换月是最优选择。IH和IC合约到期前1天当月合约和下月合约成交量大致相当,对于IH和IC合约,选择在合约到期前1天进行移仓换月是最优选择。

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(2)考虑收益/损失的移仓换月

影响到移仓换月的另一个因素就是换月所来的收益或(亏损),即收益模式下的换月考量。 一般来说,对于通过做空股指进行对冲套保的投资者,平仓价格越低,建立新合约价格越高,那么产生的价差收益越大(或价差亏损越小),也就是说当下月合约与当月合约的价差达到最大时移仓换月就能带来最大的收益(或最小亏损)。由于股灾后,下月合约价格比当月合约价格低,价差为负,换月会产生亏损。因此我们要选择下月合约和当月合约负价差最小的点进行移仓换月。

从历史来看,IF合约到期前7个交易日至前4个交易日负价差是最小的,因此选择此时进行移仓换月,统计损失是最小的。

对于IH合约,合约到期前4天是下月合约与当月合约负价差最小的时点;

对于IC合约来说,合约到期前6天是下月合约与当月合约负价差最小的时点。选择这两个时点进行IH和IC合约的移仓换月,统计损失是最小的。

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看了小编的细心介绍,大家知道了股指期货如果选择移仓换月的时机了吧,只要把握上面的原则,也能从中获利。

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